证券欺诈民事赔偿

现行基准： 《证券法》（2019年修订，2020年3月1日施行）

最后更新：2026-04-06 | 由 LLM 基于知识库原始资料编译
关联概念：证券虚假陈述 | 内幕交易 | 操纵市场 | 投资者适当性

核心法条

• 《证券法》（2019年修订，2020-03-01施行）第八十五条：信息披露虚假陈述的民事赔偿责任 [现行有效]
• 《证券法》第五十三条：内幕交易的民事赔偿责任 [现行有效]
• 《证券法》第五十五条：操纵证券市场的民事赔偿责任 [现行有效]
• 《证券法》第五十六条：虚假信息的民事赔偿责任 [现行有效]
• 《证券法》第九十三条：先行赔付制度 [现行有效]
• 《证券法》第九十四条：投资者保护机构代表人诉讼 [现行有效]
• 最高人民法院《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》（法释[2022]2号）：核心司法解释

一、证券欺诈的民事责任类型

主要类型

类型	法律定性	赔偿依据
虚假陈述	信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏	《证券法》第八十五条+法释[2022]2号
内幕交易	利用内幕信息从事证券交易	《证券法》第五十三条
操纵市场	影响或意图影响证券交易价格或交易量	《证券法》第五十五条
欺诈客户	证券公司及其从业人员损害客户利益的行为	《证券法》第五十七条

共同特点

• 三类违法行为均以"给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任"为基本归责
• 2019年《证券法》修订新增了三类违法行为的民事赔偿条款，填补了此前的法律空白

二、虚假陈述侵权赔偿（核心类型）

责任主体与归责原则

根据《证券法》第八十五条及相关司法解释：

责任主体	责任类型	归责原则
发行人/上市公司	直接赔偿责任	无过错责任
控股股东/实控人	连带责任	过错推定
董监高	连带责任	过错推定
保荐人	连带责任	过错推定
承销商及直接责任人	连带责任	过错推定
证券服务机构	连带责任	过错推定
其他直接责任人员	连带责任	过错推定

过错推定：被诉主体不能证明自己没有过错的，推定其有过错并承担连带责任。

因果关系认定

法释[2022]2号确立了虚假陈述的三重因果关系：
1. 交易因果关系：投资者基于对虚假信息的信赖作出投资决策
2. 损失因果关系：虚假陈述行为与投资者的财产损失之间存在因果关系
3. 信赖推定：推定投资者信赖了信息披露文件中的虚假陈述

诉讼时效

• 诉讼时效为三年，自权利人知道或者应当知道权利受到损害以及义务人之日起计算
• 取消了旧司法解释中前置程序（行政处罚或刑事判决）的要求

三、代表人诉讼与投服中心

普通代表人诉讼（《证券法》第九十五条第一款、第二款）

投资者提起虚假陈述等证券民事赔偿诉讼时，诉讼标的是同一种类且人数众多的，可以推选代表人进行诉讼。法院可以发出公告通知投资者登记参加。

特别代表人诉讼（《证券法》第九十五条第三款）

投资者保护机构受五十名以上投资者委托，可以作为代表人参加诉讼，并为经证券登记结算机构确认的权利人登记，但投资者明确表示不愿意参加的除外。

先行赔付制度（《证券法》第九十三条）

发行人因欺诈发行、虚假陈述或其他重大违法行为给投资者造成损失的：
- 控股股东、实控人、相关证券公司可委托投资者保护机构先行赔付
- 先行赔付后可依法向发行人及其他连带责任人追偿

实务案例：2020年万福生科、2015年海联讯等案件均采用了先行赔付机制。

四、证券欺诈赔偿的诉讼实务

管辖与程序

• 管辖法院：由发行人住所地的省、自治区、直辖市人民政府所在的市、计划单列市和经济特区中级人民法院管辖
• 审理方式：可采用代表人诉讼、示范判决+调解等多元化解机制

损失计算方法

司法实践中常见的损失计算方式：
1. 实际差价法：买入价与卖出价之间的差额
2. 移动加权平均法：多次交易的加权平均价格
3. 系统性风险扣除：法院可酌情扣除大盘下跌等因素造成的损失

多元纠纷化解

根据最高院发布的《证券期货纠纷多元化解典型案例》（2018），法院倡导通过调解、仲裁等非诉讼方式解决证券纠纷，降低投资者维权成本。

规则沿革

时间节点	旧规则	新规则	依据来源
2003-02-01	旧司法解释：法释[2003]2号	确立虚假陈述民事赔偿框架（有前置程序要求）	《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述民事赔偿案件的若干规定》法释[2003]2号
2015-12-24	立案登记制改革后，虚假陈述案件受理范围扩大	取消部分限制	法院立案登记制度
2019-12-28	新增内幕交易、操纵市场民事赔偿条款	三类违法行为均有明确的民事赔偿依据	《证券法》(2019修订)
2022-01-22	新司法解释发布，取代之前的法释[2003]2号	取消前置程序要求、完善因果关系认定	法释[2022]2号

知识库原始资料索引

权威法条

• 中华人民共和国证券法（2019年修订）

法院审判指导

• 证券期货纠纷多元化解十大典型案例
• 关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见

权威解答

• 法答网精选答问