证券欺诈责任纠纷

现行基准： 《证券法》（2019年修订，2020年3月1日施行）

最后更新：2026-04-06 | 由 LLM 基于知识库原始资料编译
关联概念：证券虚假陈述 | 证券虚假陈述责任纠纷 | 内幕交易 | 操纵市场 | 信息披露违规

核心法条

• 《证券法》（2019年修订）第55条、第56条：操纵市场、欺诈客户禁止 [现行有效]
• 《证券法》第85条、第163条：虚假陈述民事赔偿 [现行有效]
• 《证券法》第53条：内幕交易民事赔偿 [现行有效]
• 《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》（法释[2022]2号） [现行有效]
• 《全国法院民商事审判工作会议纪要》（法[2019]254号，"九民纪要"）：证券欺诈裁判规则 [现行有效]
• 《最高人民法院关于审理操纵证券市场民事赔偿案件的若干规定》（征求意见中） [现行有效]

规则沿革

时间节点	变化要点	依据来源
2005-01-01	证券法确立禁止证券欺诈基本规则	《证券法》2005年修订
2007-04-05	《证券市场禁入规定》施行	证监会令第33号
2011-02-06	欺诈发行上市相关司法规则明确	法释[2011]3号
2015-07-01	证券场外配资清理中的欺诈认定	最高法案例
2019-11-08	"九民纪要"细化证券欺诈裁判规则	法[2019]254号
2020-03-01	新证券法扩大证券欺诈民事责任范围	《证券法》2019年修订
2022-01-22	新虚假陈述司法解释施行	法释[2022]2号
2025年	操纵市场民事赔偿司法解释制定中	最高法院

一、证券欺诈概述

1.1 概念与范围

证券欺诈是指在证券发行、交易及相关活动中，以虚假陈述、欺诈客户、内幕交易、操纵市场等非法手段获取利益或使他人损失的行为。广义上的证券欺诈包括：

类型	核心特征	民事可诉性
虚假陈述	信息披露违规导致投资者损失	✅ 明确的司法解释
内幕交易	知情人利用未公开信息进行交易	✅ 证券法第53条
操纵市场	以不正当手段影响证券交易价格或交易量	⚠️ 司法解释征求意见中
欺诈客户	证券公司违背客户真实意思表示	✅ 一般民事侵权
欺诈发行	发行阶段以虚假文件骗取发行资格	✅ 证券法第85条

1.2 法律性质

• 民事责任性质：侵权损害赔偿责任
• 责任形态：多为连带责任（多个主体时）
• 赔偿范围：以直接损失为主，一般不支持间接损失和惩罚性赔偿

二、虚假陈述型证券欺诈

2.1 与证券虚假陈述责任纠纷的关系

虚假陈述是证券欺诈最常见、最成熟的诉讼类型。详细内容参见证券虚假陈述责任纠纷概念文章。

2.2 典型案件类型

• 财务造假：虚增收入、成本和利润
• 重大遗漏：未披露重大诉讼、担保、关联交易
• 前瞻性信息误导：业绩预告严重失实
• 欺诈发行：在发行阶段伪造财务数据骗取IPO

2.3 欺诈发行的特别规则

• 发行人的控股股东、实际控制人组织、指使欺诈发行的：
• 首负责任制：投资者可以要求发行人赔偿，也可以要求控股股东/实际控制人赔偿
• 控股股东/实际控制人承担连带赔偿责任

三、内幕交易型证券欺诈

3.1 法律依据

《证券法》第53条：内幕交易行为给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。这是中国法律首次明确规定内幕交易的民事赔偿责任。

3.2 内幕信息的认定

标准	内容
未公开	尚未在证监会指定媒体上披露
重大性	可能对证券交易价格产生较大影响
具体性	内容具体、具有可操作性（非一般市场传闻）

3.3 内幕信息知情人的范围

• 发行人董监高
• 持股5%以上的股东及其董监高
• 实际控制人及其董监高
• 发行人控股公司的董监高
• 保荐人、承销商、证券交易所、证券监管机构等人员
• 因职务/业务/工作可以获取内幕信息的人员

3.4 因果关系与损失计算

• 交易因果关系：内幕交易期间（内幕信息形成至公开期间），与内幕交易人从事反向交易的投资者
• 损失计算：实务中参照虚假陈述的"三日一价"方法，但也存在争议
• 举证难点：内幕交易中因果关系的证明较虚假陈述更难，目前尚缺乏细化的司法解释

四、操纵市场型证券欺诈

4.1 操纵市场的类型

《证券法》第55条列举的操纵方式：

类型	具体表现
连续交易操纵	集中资金/持股/信息优势连续买卖
约定交易操纵	与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互交易
洗售操纵	在自己实际控制的账户之间交易
蛊惑交易	利用虚假或不确定的重大信息诱导交易
抢帽子交易	对证券公开作出评价、预测或投资建议，然后进行反向交易
其他操纵	兜底条款

4.2 民事赔偿的现状

• 法律基础：《证券法》第55条禁止操纵市场行为
• 民事可诉：但具体赔偿规则尚缺乏专门的司法解释
• 实务中：多与虚假陈述合并审理，或待行政处罚/刑事判决后提起一般侵权之诉
• 司法解释：操纵市场民事赔偿司法解释在制定中

4.3 因果关系认定难点

• 操纵行为与投资者损失之间的因果关系更加隐蔽
• 需要区分操纵行为导致的损失与正常市场风险
• 实务多依赖专业机构分析

五、欺诈客户型证券欺诈

5.1 表现形式

• 违背客户的委托买卖证券
• 不在规定时间内向客户提供交易的确认文件
• 挪用客户资金或证券
• 未经客户同意，擅自买卖证券
• 诱导客户进行不必要的交易以获取佣金

5.2 法律依据

• 《证券法》第56条：禁止证券公司及其从业人员欺诈客户
• 《民法典》违约责任/侵权责任
• 投资者可提起合同违约或侵权之诉

5.3 赔偿范围

• 客户直接损失（被挪用资金、非自愿交易损失）
• 利息损失
• 相关费用

六、诉讼程序与实务

6.1 管辖

• 由有管辖权的中级人民法院管辖
• 地域管辖：一般为被告住所地或侵权行为地

6.2 举证要点

原告须证明	被告可抗辩
欺诈行为的存在	不存在欺诈行为
交易事实	原告交易与欺诈行为无关
损失金额	损失由其他因素（系统风险）造成
因果关系	因果链条断裂

6.3 先行赔付

• 部分案件中，保荐人或中介机构先行向投资者赔付
• 赔付后可向其他责任方追偿
• 典型案例：万福生科、海联讯、欣泰电气等案

6.4 代表人诉讼

• 《证券法》第95条确立的特别代表人诉讼制度
• 适用于重大证券欺诈案件
• "默示加入、明示退出"机制

七、与刑事责任的衔接

7.1 刑事罪名

罪名	刑罚
内幕交易罪（刑法第180条）	10年以下有期+罚金
操纵证券市场罪（刑法第182条）	10年以下有期+罚金
欺诈发行证券罪（刑法第160条）	15年以下有期+罚金
违规披露/不披露重要信息罪（刑法第161条）	10年以下有期+罚金

7.2 民刑交叉

• 民事案件不以刑事判决为前置条件
• 但实践中，法院通常会关注是否已有行政处罚或刑事判决
• 刑事追赃退赔与民事赔偿的协调：按顺序处理，避免重复赔偿和双重受偿

知识库原始资料索引

权威解答

• 证券法关于欺诈禁止的条款
• 虚假陈述司法解释
• 刑法相关证券犯罪条款

学术文章

• 证券欺诈民事责任的类型化研究
• 内幕交易民事赔偿制度的构建

案例分析

• 欣泰电气欺诈发行先行赔付案
• 操纵市场投资者索赔案

法院审判指导

• 九民纪要证券纠纷部分