现行基准： 《证券法》（2019年修订，2020年3月1日施行）

证券融资融券

最后更新：2026-04-06 | 由 LLM 基于知识库原始资料编译
关联概念：证券公司客户资产保护 | 证券公司风险管理 | 证券交易场所 | 投资者适当性

核心法条

• 《证券法》（2019年修订，2020-03-01施行）第一百二十条：证券公司经营融资融券业务须经证监会批准，从事融资融券交易服务 [现行有效]
• 《证券法》第五十八条：禁止出借证券账户，对融资融券交易中的账户出借行为构成规制依据 [现行有效]
• 《证券公司融资融券业务管理办法》（证监会令第129号）：融资融券业务的核心规章 [现行有效]
• 《融资融券交易实施细则》：交易所层面融资融券交易规则 [现行有效]
• 《证券公司融资融券业务内部控制指引》：融资融券内控制度规范 [现行有效]

一、融资融券制度概述

1.1 基本定义

概念	定义
融资交易（买空）	投资者向证券公司借入资金买入证券，以买入的证券作为担保品
融券交易（卖空）	投资者向证券公司借入证券卖出，以卖出所得资金作为担保品或另行提供担保物

1.2 制度定位

融资融券是证券市场的基础性信用交易制度，具有以下功能：

1. 价格发现：融券交易有助于消除价格泡沫，推动合理定价
2. 流动性供给：融资交易可以增加市场交易活跃度
3. 风险对冲：投资者可通过融资融券组合进行对冲操作
4. 市场稳定：在合理监管框架下发挥市场"稳定器"作用

二、业务准入与开户管理

2.1 证券公司从事融资融券业务的条件

证券公司经营融资融券业务须符合以下条件：

1. 取得证监会核准的融资融券业务资格
2. 公司治理健全、内部控制有效，能切实防范风险
3. 最近6个月净资本持续满足规定的风险控制指标
4. 已开通客户交易结算资金第三方存管
5. 建立健全融资融券业务操作规程和内控制度

2.2 投资者适当性管理

开展融资融券业务须对投资者进行适当性评估：

指标	要求
交易经验	从事证券交易满半年（6个月）以上
资产要求	最近20个交易日日均证券类资产不低于50万元
风险承受能力	风险测评等级须达到相应要求
信用记录	无重大违约记录
关联关系	非本公司的股东或关联人

三、交易规则与业务流程

3.1 保证金与担保物管理

概念	说明
保证金	投资者融资融券交易前须向证券公司提交一定比例的保证金，保证金可用现金或交易所规定的可充抵保证金证券
保证金比例	融资保证金比例不得低于100%；融券保证金比例不得低于50%（具体比例根据市场情况由交易所调整）
可充抵保证金证券	交易所公布的标的证券范围，包括股票、ETF、债券等
折算率	不同证券折算率不同，ETF通常90%，上证50成分股70%等，ST股0%

3.2 维持担保比例

维持担保比例 = （现金 + 信用证券账户内证券市值 + 其他担保物价值）/（融资买入金额 + 融券卖出证券市值 + 利息及费用）

维持担保比例水平	处置措施
> 300%	投资者可提取超出部分担保物
> 130%	正常维持状态
≤ 130%	追保线：证券公司通知追加担保物
< 130%且在约定期限内未补足	强制平仓线：证券公司有权强制平仓

3.3 标的证券范围

交易所对融资融券标的证券实行名单制管理：

• 融资标的：流动性好、市值适中的股票，通常为交易所主要成分股
• 融券标的：在融资标的基础上增加可融券品种，数量通常少于融资标的
• 交易所定期调整标的证券名单

四、风险控制与监管

4.1 证券公司内部风险控制

控制维度	要求
业务规模控制	单只标的证券的融资金额/融券卖出量不得超过该证券流通市值/总股本的规定比例
集中度控制	对单一客户的融资融券规模不得超过净资本的一定比例
逐日盯市	每日计算维持担保比例
强制平仓	维持担保比例跌破平仓线时，依法依约强制平仓
客户征信	开户前对客户进行严格征信和风险评估

4.2 监管框架

行政监管部门（证监会）：
- 审批证券公司融资融券业务资格
- 监管业务运作合规性和风险控制有效性
- 对违法违规行为进行行政处罚

自律监管机构（交易所）：
- 制定具体交易规则和标的证券名单
- 实时监控股票异动和融资融券交易行为
- 对异常交易行为采取监管措施

证券金融公司（转融通业务）：
- 向证券公司提供转融资、转融券资金
- 促进融资融券业务资金来源多元化

4.3 监管重点

1. 杠杆风险控制：监控市场整体融资融券杠杆水平
2. 程序化交易监管：对程序化融资融券交易进行特别监控
3. 操纵市场防控：防止利用融资融券进行市场操纵
4. 信息披露：要求两融相关数据及时公开披露

五、法律风险与实务要点

5.1 强制平仓的法律性质

• 强制平仓是证券公司基于合同约定享有的权利，而非行政强制行为
• 平仓前应履行通知义务（合同约定的追保通知）
• 平仓应在合理范围内进行，平仓后剩余财产应返还客户
• 因证券公司未及时平仓导致损失扩大的，证券公司应承担相应责任

5.2 场外配资的法律后果

• 场外股票融资属于非法金融活动，不受法律保护
• 场外配资合同通常被法院认定无效
• 深圳中院《关于审理场外股票融资合同纠纷案件的裁判指引》明确：
• 场外配资合同无效
• 无效后的处理：返还本金、按过错分担损失
• 配资方收取的高息不受保护

5.3 司法执行中的两融账户处理

• 司法机关对融资融券账户的强制执行须遵循特别规则
• 上海金融法院、深圳中院等均发布了关于执行上市公司股票的规范性文件
• 融资融券标的在限售期内不得通过司法扣划交易过户
• 司法扣划须提示受让人遵守限售或减持规定

规则沿革

时间节点	变化内容	依据来源
2006-01-01	原《证券法》规定证券公司可经营融资融券业务	2005年《证券法》修订
2010-03-31	沪深交易所正式启动融资融券试点	证监会批复
2015-07-12	证监会修订融资融券业务管理办法，应对市场波动	证监会令第117号
2019-12-28	新《证券法》明确融资融券业务合法性，强化账户管理	2019年《证券法》修订
2020-03-01	新《证券法》施行	现行有效
2024-07-12	程序化交易监管加强，对高频量化交易进行限制	证监会相关规定

知识库原始资料索引

权威法条

• 中华人民共和国证券法（2019年修订）
• 证券公司短期融资券管理办法

法院审判指导

• 深圳中院关于审理场外股票融资合同纠纷案件的裁判指引
• 上海金融法院关于执行程序中处置上市公司股票的规定

案例分析

• 最高人民法院、证监会联合发布指导意见（2025）

书籍

• 《九民纪要》理解与适用